模仿芯片职业：模仿芯片职业拐点已至，收并购有望优化格式加快生长

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来历：商场资讯

（陈述出品方/作者：兴业证券，姚康、刘珂瑞）

1、模仿职业周期拐点将至，商场空间稳步添加

1.1、模仿芯片处理模仿信号，是集成电路的重要组成部分

集成电路是全球半导体工业的重要组成，依据国际半导体买卖核算协会（WSTS）数据，2023 年半导体工业中，集成电路商场规划 4284.42 亿美元，占比 81.32%，其他为光学光电子、分立器材和传感器。集成电路又可详细分为处理数字信号的逻辑芯片、微处理器和存储芯片，以及处理模仿信号的模仿芯片。2023 年全球模拟芯片商场规划 812.25 亿美元，在集成电路中占比 18.96%，在半导体中占比 15.42%。

模仿芯片用来处理连续函数方法模仿信号（如声响、光线、温度等）。没有模仿芯片，数字芯片处理的 0/1 逻辑电平就缺少了和实在国际交流的途径。依据功用，模仿芯片可分为信号链芯片和电源办理芯片两大类，信号链首要用于对模仿信号进行收发、转化、扩大、过滤等处理，电源办理芯片首要用于对电子设备进行电源的办理、监控和分配等。假如将数字芯片比作是担任核算的大脑，那么信号链模仿芯片便是神经，电源办理模仿芯片便是心脏和血管，相互和谐协作组成了万千的电子产品。

依据 WSTS 数据，全球模仿芯片商场 22 年高速添加，而在 23 年整个半导体下行周期中同比-8.7%，但依然是约 800 亿美元的商场，且 24、25 年估计企稳并康复添加。

1.2、商场空间稳步添加，海外大厂其时库存较高

相关于数字芯片，模仿芯片有两大方面的特征。研制方面，模仿芯片相对规划门槛高，学习曲线时间跨度长，需求处理很多非抱负效应，电脑辅助规划能发挥的效果有限，研制团队技能带头人的效果强。产品方面，模仿芯片品类多而杂，不依托先进制程，下流运用广泛，产品生命周期较长，产品价格比较同期数字芯片较低。因而，模仿芯片商场规划添加较为安稳。其在集成电路商场中的份额终年坚持约 19%的水平，全体动摇相对较小。

依据 Frost&Sullivan 数据，2021 年我国模仿芯片商场规划为 2731.4 亿元，结合 WSTS 全球模仿芯片商场规划 741.05 亿美元的数据，以同年汇率测算可得 2021 年我国模仿芯片商场约占全球模仿芯片商场的 57.13%。我国健全的工业系统，齐备的消费电子供应链，繁荣展开中的通讯、光伏储能、轿车等都对模仿芯片发生持续的需求，在未来较长的时间内我国仍将是全球最大的模仿芯片消费商场。若扫除价格改变较为剧烈的存储商场的搅扰，可以观察到全球模仿芯片商场的增速并不显着落后于数字芯片，其背后由智能手机、物联网、工业自动化、5G 通讯、轿车电子等运用范畴一起推动，其间 21-23 年模仿芯片商场的动摇有全球疫情造成供应链严重致使价格上涨的影响。长时间看，电子终端需求和人类发生越来越丰富的交互，各式设备对电源和信号的处理功用要求将越来越高，模仿芯片商场有望在动摇中坚持有耐性且较快的增速。

全球模仿芯片商场的首要玩家是海外模仿厂商，依据 IC insights 的数据，2021 年全球前十的模仿厂商均为美国、欧洲、日本的公司，CR10 约为 60%。在较长的一段前史规划内，各头部厂商的存货水位根本坚持平稳，且随产品线和料号扩展而逐步上升。受疫情影响，20Q4 开端迸发全球缺芯，模仿芯片也失常地呈现了提价潮，各大模仿厂商为确保安全供应都进步了本身的存货水平，而随后下流拉货恢复理性与终端商场需求的疲软则使职业全体进入了去库周期。到 24Q1，部分海外模仿大厂的库存水位仍在高位，依然面临去库压力。跟着下流库存的不断去化，需求逐步康复，全球模仿职业库存水位有望逐步回归常态，走出本轮非常态周期。值得注意的是，作为全球模仿芯片龙头，TI 的库存水位增速于 23Q3 开端已显着趋缓，23Q2-24Q2 的库存别离为 37.29、39.08、39.99、40.83、41.06 亿美元，环比别离+4.41、+1.79、+0.91、+0.84、+0.23 亿美元，未来 TI 的库存水位环比持平或下降或许预示着全球规划模仿芯片下行周期的正式完毕。

1.3、模仿芯片下流商场：消费、轿车、工业为主

模仿芯片下流运用广泛，包含消费、轿车、工业、通讯、核算、政府等。其间通讯（包含手机）、轿车、工业、消费是四个最重要的下流商场，算计占到 92.5%的商场份额。

泛消费电子商场包含了手机、电脑、平板、TWS 耳机等产品。手机是其最重要的组成部分，全球智能机的出货量除 2021 年外已同比微降了若干年，在消费电子需求复苏和 AI 落地端侧的催化下，手机商场有望在 24 年重回添加轨迹，IDC 估计 24 年全球智能机出货量将同比添加 2.8%。且随 AI 手机产品形状的逐步明晰，手机 ASP 亦有望进步。AI PC、TWS 耳机、智能可穿戴设备等持续迭代，也有望成为泛消费电子商场的多个重要添加动力。

5G 与更新一代通讯技能的建造和运用，对无线通讯终端、通讯基站、供配电系统等都提出了更高的要求，如更高功用的 ADC/DAC 来完结信号的高保真传输、更高精度高效率的电源办理芯片来确保电力供应和合理散热。依据 IC Insights 数据， 2021 年全球通讯范畴模仿芯片商场规划为 283.83 亿美元，估计到 2026 年全球通讯范畴模仿芯片商场规划将添加至 431.24 亿美元，2021-2026 年的复合添加率将达 8.73%。

跟着国内制作业不断工业晋级转型为智能制作，自动化出产流水线和智能设备大量呈现，有用带动工控产品的需求添加。伺服、变频、PLC 等产品是工业自动化的底层履行和操控组织，而中高压场景下的电源办理、信号链等模仿芯片在伺服、变频、PLC 等产品范畴发挥着重要效果。据 MIR 睿工业核算，2022 年我国工业自动化商场规划到达 2963 亿元，同比添加 1.37%，2017-2022 年年均复合增速 4.99%，2023 年商场呈现小幅下降，后续估计将康复小幅上行的趋势。光伏储能也是工业中的重要运用场景，如光伏逆变器中的电压/电流/温度检测、比较和过流维护、阻隔驱动等都是模仿芯片的重要运用。此外，工业商场还包含安防、家电、电动工具等细分，除安防外，大多客户会集度低，呈现高涣散度的特性。

获益于轿车的电动化、智能化、网联化，新动力轿车中的 BC、BMS、电机操控驱动、车载影音文娱、车载照明等都带动了对模仿芯片持续的需求，单车模仿芯片价值量在 2027 年也有望到达 300 美元。2023 年我国新动力轿车销量 949.5 万辆，同比添加 37.9%，全球占比超 60%。跟着新动力轿车浸透率的持续进步，中国轿车工业出海进程的稳步推动，轿车供应链国产化的不断进步，模仿芯片在汽车范畴将有较大展开空间。

2、国际大厂内生+外延偏重的生长之路

2.1、德州仪器（TI）

德州仪器（TI）的前史可以追溯到 1930 年的地球物理服务（简称为 GSI）公司，前期事务集合于石油勘探与工相关事务。 1950 年公司更名为德州仪器（TI）， GSI 成为子公司，并于 1952 年经过购买晶体管许可证开端了半导体职业的布局。 1958 年公司员工 Jac Kilby 发明晰依据锗的集成电路，后于 2000 年取得诺贝尔奖。20 世纪 60 时代到 20 世纪 90 时代，TI 连续推出了首款手持式电子核算器（Cal Tech）、首款单芯片微操控器（MCU）、单芯片语音合成器、首款商用单芯片数字信号处理器（DSP）等业界抢先产品。

产学研有机结合，厚实的人才队伍建造。TI 于 1953 年树立了中央研究试验室，全方位对标贝尔试验室，以进行持续的前沿科学研究。因为公司坐落德州，远离硅谷，TI 计划从源头上处理研制人员的持续供应问题，开端在德州办学，树立 Graduate Research Center（后成为德州大学达拉斯分校）。产学研的有机结合使 TI 可以在产品上持续迭代与拓宽，一起人才队伍也能坚持生机，助力 TI 穿越周期持续展开。

折戟电脑与移动事务，战略集合于模仿与嵌入式处理技能。1970 年，小型桌面终端规划制作商 CTC 公司考虑在们的 Datapoint 2200 产品中运用单片 CPU，TI 率先研制出了 4 位微处理器 TMS1795，先于其时仍是草创公司的 intel 完结交货，但未被选用，CTC 倾向于运用 TI 的 TTL 计划。后续 Intel 则相继推出了 4 位与 8 位处理器的计划，并取得了 IBM 的订单。跟着 1982 年 Intel 的 CPU 成为 IBM PC 产品的标配，Wintel（Windo s+Intel）组合横扫 PC 商场，以及 1983 年 TI 的 TI 99 PC 产品呈现电源漏电危险，TI 敏捷退出了 PC 商场。移动事务方面，TI 的 MAP 系列芯片是诺基亚各大智能系列的标配处理芯片，2004 年 TI 的无线事务收入突破 34 亿美元，占有手机处理器 60%以上的商场份额，后在智能机浪潮中被高通的处理器芯片+基带芯片集成计划所赶超，TI 后于 2012 年抛弃 MAP 系列芯片，也宣告了在移动事务范畴的撤离。两次弯曲后，TI将战略要点转向了工业和轿车，在模仿与嵌入式范畴持续深耕。

生长之路中完结全球化布局。1955 年，TI 英国公司树立，1957 年英国贝德福德开始出产，是 TI 的首家非美国半导体工厂。随后 TI 连续进入意大利、法国、德国、墨西哥、加拿大、日本、新加坡、马来西亚等国家与区域，并于 1977 与 1978 年先后树立欧洲与亚太商场营销分部。改革开放后，TI 开端进我国商场， 1999 年 TI 我国公司树立。经过多年的布局，TI 在全球具有 15 个制作基地，包含多家晶圆制作厂、封装测验厂、凸点加工厂以及晶圆测验厂，构成了完好的 IDM 系统的一起，也进行部分外协出产。依据 TI 的官方指引，其时公司的内部产能占比约为 80%+，计划在 2026 年到达 85%+，2030 年到达 90%+。

持续并购与剥离中生长为模仿范畴龙头厂商。依据公司官网信息，TI 共发生了数十次的收买与剥离，在内生性生长的一起，依托外部资源持续调整与优化事务线条。如 TI 在 1999 年收买 Unitrode 与 Po er Trends，加强电源办理产品线；2000 年收买 Burr Bro n，2011 年收买 ational Semiconductor，在信号链范畴实力大增。除了做加法，TI 还持续做减法，不断剥离非中心财物，退出非中心战略的范畴。如 TI 出售了 GSI 的一切股权，先后剥离 DRAM、资料、LCD 驱动、家庭网关 DSL、传感器和操控、有线调制解调器等事务与部分。

到 2023 年，TI 现已具有了逾越 80000 款产品料号，2023 年全年经营收入 175.2 亿美元。下流中，工业和轿车算计占比 74%，是 TI 要点耕耘的范畴，个人电子仅占 15%。研制费用率约 10%，一起为下降制作本钱，TI 持续扩大 300mm晶圆产能，23 年本钱开支约 51 亿美元，估计将在三年内坚持此本钱开支强度。

2.2、亚德诺半导体（ADI）

亚德诺半导体（ADI）于 1965 年由两位 MIT 毕业生合伙发明，创业之初开发依据晶体管等分立器材拼装的运算扩大器等产品，榜首款产品是类型为 101 的通用运算扩大器，巨细好像冰球，适用于测验和丈量设备。在近 60 年的前史中，ADI 完成了拥抱集成电路技能，从做政府与工生意向工业、通讯、消费等更大商场转变，从器材到系统性处理计划等屡次改变与战略调整。ADI 是全球抢先的高功用模仿、混合信号、电源办理等供货商，在信号链范畴技能抢先全球。

全球性布局，灵敏弹性的产能散布。ADI 明晰选用 IDM+foundary 协作的 fablite 模式，其时的产能网络包含 10 家内部工厂和 50 家供应链工厂，遍及 15 个国家和地区，构成了弹性且灵敏的供应链。ADI 表明这种灵敏的混合网络将 ADI 与外部要素阻隔，避免受其影响，一起可以增大产出和快速扩展，以满意客户需求。

ADI 也阅历了屡次并购的扩张之路，其间有三次并购含义较大。2014 年，ADI 收购讯泰微波(Hittite Micro ave)，极大地弥补了射频产品线和技能线，完结了从 0 到 110GHz 射频频段、微波频段、毫米波频段的全频段掩盖，具有完好的射频产品处理计划。2017 年，ADI 收买凌力尔特（Linear），吸收了高功用电源技能并进行产品整合，推出了 po er by linear 子品牌产品线，其间 85%来自 Linear 的电源产品。2021 年，ADI 完结收买美信（Maxim），两家全球前十的模仿厂商兼并进一步进步了 ADI 的商场方位，使其市占率逾越了 10%。三次重大含义的战略并购，使得 ADI 在技能线和产品线上都得到了夯实和进一步的丰厚，又一次表现了模仿职业外延式展开的必要性。

2023 财年，ADI 完结了逾越 120 亿美元的营收，下流中 B2B（包含工业、轿车、通讯）生意算计占 90%。公司营收约 50%来自于 10 年以上的产品，表现了工业、轿车等范畴模仿产品的常青树特性，75000+的料号也使公司营收涣散，很多多样性产品的独自营收不逾越 0.1%，但们组成了公司 80%的营收。

2.3、英飞凌（Infineon）

英飞凌（Infineon）树立于 1999 年，其前身为西门子集团的半导体部分，是轿车电子、功率办理、节能技能和物联网范畴的全球抢先供货商。依据 IC insights 数据，2021 年 Infineon 在模仿方面的收入约为 48 亿美元，公司 2021 财年经营收入约为 110 亿欧元，依照 1:1.08 的欧元兑美元汇率核算，Infineon 模仿相关收入占比约 40%。在最新 2023 财年中，公司下流轿车占比高达 51%，是国际轿车电子领域的领头羊。

Infineon 也有着丰厚的并购前史，一起也不断剥离冗余事务。树立的前十年中， Infineon 的收买首要和通讯事务有关，如在 2007 年收买了 TI 的 DSL 相关事务。 2010 之后，公司的收买动作则会集在了功率半导体和轿车相关范畴，其间最中心的两次收买别离是 2015 年公司完结收买国际整流器公司（IR），增强了 Infineon 在电源办理、功率半导体方面的实力，拓宽了美国和亚洲的许多中小企业客户；2020 年完结收买 C PR SS（赛普拉斯），C PR SS 的产品触及 MCU、衔接组件、软件系统以及高功用存储器等，与 Infineon 的功率半导体、MCU、传感器等技能与产品较为互补，拓宽了 Infineon 的事务鸿沟。

作为西门子集团的半导体部分时，Infineon 归于 IDMP 形式，公司现在的前道和后道工艺工厂现已遍及全球。到 2023 年 9 月，公司在德国雷根斯堡、美国奥斯汀、泰国曼谷、我国无锡等地具有 17 个制作基地。可是公司也与 TSMC、 GlobalFoundries、UMC 等晶圆厂进行协作出产，所以 Infineon 也归于选用 IDM+foundary 协作的 fablite 形式。

2.4、海外模仿大厂展开阅历与学习

审时度势与前瞻性的道路调整。海外模仿大厂在展开的进程中根本都经过屡次战略调整，包含要点商场与产品技能道路挑选等。如 TI 在 PC 与手机事务上受挫后战略集合于模仿与嵌入式，ADI 拥抱集成电路技能并从工政府订单转向工业和通讯等更大商场，Infineon 从通讯商场到要点集合功率和轿车电子商场。面临展开瓶颈或许相对竞赛下风，海外模仿大厂根本都挑选了集合优势范畴，并明晰了优势商场作要点耕耘。全体而言，海外大厂的展开进程关于国产模仿厂商而言有以下几点学习：其一是国内模仿厂商关于技能与产品道路上根本不存在工业展开初期的探索阶段（TI 是逐步集合于模仿产品，23 年模仿产品营收份额到达了 74 43 ），更多的是要做好下流运用与产品道路挑选，以完结打破与赶超。因为产品易导入、国产代替壁垒较低一级原因，其时国内模仿厂商多以消费电子为下流，存在着产品趋同，价格竞赛较剧烈、ASP 较低一级特征。进工规和车规商场是破局之道，也是国内模仿厂商的一致。不过消费电子并不是模仿芯片的差赛道，而是查验企业竞赛力的炼金石。坚决进行研制投入，持续进行客户送样验证，工规和车规赛道会给国内模仿厂商宽广的生长空间。

其二是并购是生长的必经之路，经过并购弥补优化产品布局完结赶超。并购的优势互补表现在产品线、技能、出售途径等。依据 WSTS 数据，21 年全球模仿商场规划为 741 亿美元，CR10 为 68.2%,21 年国内模仿厂商营收最高为圣邦股份 22.38 亿元，测算市占率不到 1%，可见与海外龙头比较，国产模仿厂商在营收规划上有巨大生长空间。依据 23 年半导体工业协会发布的数据核算，我国其时未上市的模拟芯片规划公司或许在 400 家左，营收上亿的潜在优质并购标的或有几十家。模仿品类多而杂的特性，相同使得海外模仿大厂全面防卫追逐者并不简单，国内模仿厂商有望经过内生生长和外延并购在各自的优势范畴取得长足展开。

其三是 IDM 或许不是国内模仿厂商的结尾，国内老练制程产能助力本钱优势。 IDM 形式可以让规划和工艺结合得愈加严密，产能供应相对充分，是海外大厂的共性。但除 TI 外，大都海外模仿大厂都走向了 Fablite 形式，包含前文中的 ADI 和 Infineon。关于国内模仿厂商而言，踏足重财物的芯片制作环节与其时较小的营收体量并不匹配，IDM或许也不是终究目标。在晶圆和封测产能可取得的状况下，专心于 IC 规划迭代与出售，全体轻装上阵追逐才是上策。在国内晶圆厂扩产的背景下，经过扩大营收规划，与上游晶圆、封测厂深化协作绑定专属产能并持续精进工艺，头部的国产模仿厂商并无必要向 IDM 形式转化，虚拟 IDM 和 fabless 都是更优解，反而或许是海外头部厂商有自有产能稼动率忧虑。一起国内涵老练制程方面的产能扩张较为活跃，据 TrendForce 集邦咨询核算，我国大陆老练制程产能占比将从 23 年的 29%，生长为 27 年的 33%，较为足够的产能供应也有利于国产模仿厂商本钱优势的进步。

其四是自建测验中心或是国内模仿厂商进一步生长的必选项。圣邦股份在江阴市规划建造的集成电路测验中心正在进行中，项目达产后将接受部分测验事务。艾为电子临港车规试验测验中心于 23 年奠基建造，且公司自有测验中心 FT 测验和 CP 测验产出在 23 年显着添加。纳芯微有定制化测验设备委外出产，一起全资子公司纳希微于 22Q4 试产，23 年已承当公司的部分封装测验工序。思瑞浦姑苏测试中心已于 23 年正式投入运营，在高端产品晶圆测验和制品测验环节将完结自主可控。此外，南芯科技、芯朋微等也都在进行自有测验中心的建造与运营。自建测验中心有利于国内模仿厂商操控本钱与进步产质量量，并更好掌握优势产品 no -ho ，或许是国内模仿厂商生长为国际大厂的必经之路。

3、国内模仿厂商正走出周期低谷，并购有望加快生长

3.1、去库根本完结+TI 价格战影响边沿削弱，下流连续康复景气

阅历 2021 年全球芯片产能缺少问题后，下流库存水位较高，模仿职业阅历了较长时间的去库存，到 2024Q1，较多模仿公司存货水位已回归正常水平，一起存货周转速度开端加快，部分公司的存货周转天数已从 23 年的高点回落。

23 年下半年以来，国内安卓手机厂商新机频发、立异不断，激起顾客换机需求。进入 24 年后，三星发布 Galaxy S24 系列手机，针对用户高频运用的语音、文本、查找等功用范畴引进实时翻译、摘要生成、选即搜等 AI 功用，欧洲区域 S24 前 7 天的预定量逾越了 2023 年 S23 系列的预购总量。小米亦发布小米 14 Ultra，强调 AI 大模型在印象范畴的运用，华为 poc et2 和 Pura70 也相继发布。苹果在 WWDC24 上发布 Apple Intelligence，在 AI 的端侧落地中迈出重要一步，有望带动一个大周期的换机潮。依据 IDC 数据，我国智能手机出货量在 23Q4 和 24Q1 分别同比+1.1%、+6.5%。

消费电子下流占比较高的模仿厂商在消费电子复苏潮中获益显着，在阅历一年左的下流去库存后， 23 年下半年营收已呈现显着添加。部分厂商在 23Q3、23Q4 急单与紧急拉货的效果下呈现了部分产品料号求过于供的状况，到 24Q1 部分消费电子模仿厂商的库存水位呈现显着上涨，咱们判别系后续订单状况杰出投片量加大所造成的，凸显本轮复苏与补库的强度。咱们以为本轮消费电子复苏潮是周期补库与新品拉动手机等消费共振的效果，将坚持必定的持续性和景气量。

TI 于 2023 年上半年敞开了价格战，以较急进的定价战略抢占商场。因 TI 的下流首要会集在工业和轿车范畴，此范畴的国内模仿厂商如纳芯微和思瑞浦受影响较大，为应对海外模仿龙头降价之举，跟进价格坚持份额或许是大大都厂商的挑选，因而在营收和毛利率上承压。到 24Q1，纳芯微和思瑞浦的单季度毛利率别离同比-13.31pct 和-10.22pct，但环比 23Q4 都有所修正。咱们判别 TI 的降价战略边沿效应正逐步削弱，持续大幅降价的几率较小，工业与轿车相关模仿产品的价格预期将逐步趋稳并震动，在工业和轿车范畴持续深耕的厂商仍在持续扩大产品，随着价格趋稳，下流库存水位改进，需求康复，成绩回转在即。

国内偏消费电子下流的模仿厂商至暗时间现已曩昔，偏工业轿车下流的模仿厂商也行将熬过最困难的时期，咱们判别 24Q2 将能看到工业轿车模仿厂商成绩的明显环比添加。工业和轿车范畴的下流库存估计在 24 年得到改进，到时在价格压力趋缓+国产代替持续+产品品类扩展+下流需求康复的多重催化下，国内模仿厂商有望在工业和轿车范畴的相关事务上迎来复苏与进一步生长。

3.2、消费电子赛道大浪淘沙，工业轿车是国产代替首要增量

模仿芯片下流中的消费电子赛道具有迭代速度快，认证周期短，服务时效性强等特征，相对进入壁垒较低，是大大都国内模仿厂商的首选起步商场。获益于国产安卓手机厂商的巨大需求以及笔电平板、智能穿戴、智能家居、物联网等多种需求拉动，国产模仿厂商有很多进入时机。消费电子下流中，手机商场凭仗大客户、产品量大（全球智能手机年销量约 11-14 亿部）的优势，是国产模仿厂商生长所不行忽视的要害部分。圣邦股份、艾为电子、南芯科技、力芯微、帝奥微等国产模仿上市公司的终端客户中都包含手机大客户。

手机中模仿芯片按作业场景可分为电源办理、无线通讯、闪现触控、音频摄像震动（声光震）、传感等范畴。国内模仿厂商在手机范畴已有较全面的产品布局，且已有产品到达了业界抢先水平，闪现出模仿赛道的可追逐性。如圣邦料号国内领先，在各类运放、高精度 ADC、大动态背光 L D 驱动、高精度低噪声低压差线性稳压器等广泛运用上皆有产品推出；艾为电子产品丰厚，音频功放芯片职业领先，触觉反应马达驱动与 IS 光学防抖系统处理计划已获品牌客户认可，各式感应芯片、电源办理与信号链产品也已推出；南芯科技的电荷泵充电办理芯片出货量全球抢先，且在电源办理全链路上持续出新；力芯微在 LD 、 VP、开关芯片等产品上布局广泛；帝奥微具有多路 LD PMIC、高功率密度大电流 DCDC、高速开关等特征产品；天德钰在闪现驱动芯片(DDIC 和 TDDI)布局广，美芯晟在无线充电范畴技能抢先。

AI 落地端侧，带动消费电子持续立异。在 AI 落地端侧的进程中，AI 手机有望带动换机潮，高端智能机仍将持续立异并让功用下沉，各大笔电厂商推出 AI PC，苹果推出 Vision Pro 和各式 AR/VR 边际端设备持续立异，都对模仿芯片的功用、功耗、集成度提出了新的要求。大浪淘沙的消费电子商场现已初选出了若干较大规划的优异国内模仿上市公司，且头部厂商产品高端化趋势仍在持续推动。关于头部玩家而言，掩盖的客户集体或许增量有限，进步价值量是未来消费电子模仿厂商的基调，比较卷低端产品的同业，能及时推出高功用产品，构成系统化处理计划的头部模仿厂商预期能取得更多商场份额，得到稳健添加。

工业范畴，产品认证周期长，壁垒相对较高，是模仿芯片商场国产代替的首要增量。工业商场是一个高度涣散化的商场，包含光伏储能、工业工控、安防等细分商场，因为产品设备迭代的频率远低于消费电子，工业商场的导入周期较长，当前国产化率仍不高。在缺芯潮不在的状况下，坚持导入是获取工业商场份额并实现国产代替的长时间进程。进程久、难度高、进入后收益较安稳是工业范畴的特征。国内模仿厂商中如圣邦、思瑞浦、纳芯微在工业范畴皆有较大的事务份额，在工业国产化代替持续进行和需求康复的进程中估计能收益显着。

国产整车厂正处于电动化、智能化与出海的浪潮中，轿车下流在模仿商场增量中处于中心方位。模仿芯片在车用芯片中占比约 20%-30%，在 BC、BMS、电机控制驱动、车载影音文娱、车载照明等多个范畴都有广泛运用。纳芯微表明估计到 2027 年模仿芯片价值量将到达 300 多美元/车，年均复合添加率逾越 10%。模仿 IC 的轿车下流中的增量不仅仅表现在轿车新动力化所带来的模仿芯片需求增量，也来自于国产整车厂（包含燃油、混动、纯电）的出海征途和国产化，是量价双升的进程。

其时海外大厂在轿车范畴的先发优势仍在，国产化率较低，可是国产模仿厂商已逐步在包含三电系统、智能驾驭系统、闪现照明系统、舒适文娱系统等方面进行了布局。除了本身就较为集合轿车的纳芯微（23 年轿车电子事务占比约 3 成），大部分国内模仿厂商也已开端相关产品布局。在供应链安全与国产车规芯片性价比优势的一起推动下，在车规级模仿芯片布局深、产品广、功用佳的厂商有望持续获益。

2023 财年，TI 和 ADI 总营收的下流区分中，工业+轿车商场别离到达了 74%和 77%，消费电子商场现已下降为 15%与 10%，可见壁垒更高的工业和轿车是海外模仿大厂的要点注重范畴，不过于参加竞赛更剧烈的消费电子商场是一致。这一方面有消费电子下流近些年全体增速较缓（24 年开端 AI 落地终端相关立异有望带动添加）、工业和轿车范畴壁垒高且更简单发挥龙头先发优势的原因，另一方面或许也存在海外大厂在服务时效性、定制迭代速度、价格灵敏性上不占优势的因素。一起国产安卓厂商是全球手机商场中的重要玩家，海外模仿龙头没有近水楼台的优势，在国产代替趋势中挑选撤离也合乎情理。其时海外龙头战略腾挪空间有限，工业和轿车商场上或许是国产模仿厂商与海外龙头的激战之地，但国产化浪潮不会走回头路。

在去库周期+价格战（对外有 TI 降价，对内有同行竞价）的一起影响下，国产模拟公司成绩承压是不争的实。但大局看，严酷的价格战有利于加快职业出清，国内竞赛格式也有望加快改进。国产模仿厂商生长之路的初心是“国产代替”，随着很多芯片规划公司的呈现，其时或许有“代替国产”的插曲，但终究职业的发展轨迹仍是会回到“国产代替与逾越”的主基调中。

3.3、外延并购加快弥补产品矩阵，做大规划占有优势生态位

海外大厂的优势归纳讲是先发带来的规划优势。全球前十的模仿厂商的出售额都在 10 亿美元以上，先发优势所堆集的广泛产品组合是海外头部模仿厂商的最大优势。咱们以为长时间看做大规划是国内模仿厂商生长的榜首优先级，而做大规划意味着不依托离散单品，需求途径化布局。且途径型模仿厂商能供给系统化处理方案，缓解低毛利单品的竞赛困境，在竞赛中有利于占有优势生态位。

因为模仿产品线的多样性，单纯内生式展开潜能有限，外延并购是模仿厂商生长的必要条件。外延并购可以协助模仿厂商扩大产品线，不同的产品线可以优势互补，途径方面也能拓宽之前掩盖缺乏的下流商场。进入新的产品线与范畴可以使企业营收规划取得跳跃式展开，也有利于优化职业全体的竞赛格式，削减同质化产品的无序竞赛，使职业健康展开。近年来，国内模仿厂商现已发生了不少的并购动作，首要为上市公司收买非上市公司，估计 24 年连续仍会有若干并购事例出现，职业整合正在进行。

晶丰明源于 2023 年 4 月运用自有资金收买南京凌鸥创芯电子有限公司 38.87%股权，凌鸥创芯成为晶丰明源的控股子公司（持股份额 61.61%）。凌鸥创芯的优势 MCU 产品线与晶丰明源的 AC/DC 产品线构成组算计划，晶丰明源的途径和客户资源也能协助凌鸥创芯拓宽 MCU 产品的下流运用规划，二者协同效应显着。受益于控股凌鸥创芯，23 年晶丰明源电机操控芯片产品线营收 1.61 亿元，同比 +624.22%，后续有望高速生长。

思瑞浦拟以发行可转化公司债券及付呈现金的方法购买深圳市创芯轻轻电子股份有限公司股权并征集配套资金，创芯微致力于消费电子范畴电池与电源办理产品线，产品首要包含锂电维护芯片、AC/DC、功率器材等，在手机、TWS 耳机、可穿戴设备和电动工具等范畴中有必定竞赛优势。收买创芯微有利于思瑞浦在电源办理产品线和消费电子范畴的拓宽，创芯微也能凭仗思瑞浦的出售途径在工业等范畴创收，二者有望发生显着的互补效应。其时上交所已受理相关请求。

6 月 19 日证监会发布《八条办法》，提出要更大力度支撑并购重组，模仿 IC 职业的并购进程有望加快。咱们判别国内模仿芯片厂商的并购进程会注重以下三个方面，以到达“1+1>2”的效果： 1) 技能道路与产品线的互补性。如思瑞浦收买创芯微，思瑞浦拿手信号链，创芯微专于电源办理，二者互补。晶丰明源收买凌鸥创芯亦有产品线的协同互补效应。 2) 对本身特征产品线的强化效果。如纳芯微拟收买麦歌恩，有助于公司在已有的磁传感产品线上加快构成方位、速度、开关、电流等多品类布局，以更完整的处理计划才能翻开商场。 3) 对途径和掩盖下流的补齐效果。如创芯微专心消费电子赛道，思瑞浦强于泛工业，并购完结后有利于思瑞浦更多参加到消费电子下流的出货。 2023 年我国芯片规划企业数量为 3451 家，增速已显着下降，出售额不到一千万的企业占比到达了 55.35%，出售过亿的企业占比 18.11%，过亿营收企业数增速已显着放缓。营收在 0.5 亿至 1 亿区间企业数的极低占比，反映出了很多小微芯片规划公司增收之路的艰苦，头部企业马太效应或许会益发显着。咱们判别模仿芯片公司大致也契合类似的散布，刨除已上市公司，一级商场或存在几十家营收上亿的公司作为优质的潜在并购标的。

到 24Q1，国内模仿厂商现金足够，申万模仿芯片规划职业均匀货币资金 10.06 亿元，买卖性金融财物 7.89 亿元。其时国内模仿芯片规划一级商场中或许存在估值偏高的现象，但在价格压力持续，竞赛趋于理性但强度仍大，融资难度变高的状况下，一级商场估值有望趋于合理，国内模仿芯片职业的并购整合有望加快发生。到时在营收规划上有优势，并提前挑选标的进行收并购布局的国内模仿厂商有望加快生长强大，跻身国际前列。

4、国内代表性模仿芯片公司

4.1、圣邦股份

信号链与电源办理产品布局广泛，国内模仿抢先企业。公司具有较为全面的模仿和数模混合产品品类，产品全面掩盖信号链与电源办理两大范畴，其间电源办理营收占比稍高。公司信号链产品线包含运放、比较器、ADC/DAC、模仿开关、温湿度传感器、电平转化等；电源办理产品线包含 LD 、DCDC、背光及闪光灯 L D 驱动、AM L D 电源芯片、PMU、 VP、电池充放电办理芯片、马达驱动芯片等。 23 年公司新增料号 900 余款，到 2023 年末，公司具有 32 大类 5200 余款可供出售产品，料号数抢先，年出货近 45 亿颗。

持续大份额研制投入，毛利率水平稳健。公司坚持持续性的大份额研制投入，积累了一系列具有国际先进水平的中心技能与产品。到 2023 年末，公司具有研制人员 1029 人，近年来研制投入随研制人员添加同步添加，2023 年研制费用到达了 7.37 亿元，因为营收短期承压，研制费用率 28.18%，从前坚持在 15%-20%。公司毛利率水平较为稳健，终年坚持 50%左的毛利率，即使是 23 年面临较为激烈的价格竞赛公司毛利率仍到达了 49.60%。

下流掩盖广泛，24 年营收有望逐季添加。公司产品可广泛运用于工业操控、轿车电子、通讯设备、消费电子、医疗仪器等范畴，经销为主的形式使公司丰厚的产品可以导入更多下流客户，其时经销占公司营收的九成以上。公司 22H2 开端营收承压，在 23H2 已有康复添加的态势，毛利率于 23Q4 触底，24Q1 毛利率也重新回到了 50%以上。跟着下流商场去库的连续完结，逐步复苏的需求有望使公司 24 年营收逐季走强。公司于 22 年落地了 IATF16949 轿车职业质量办理系统规范， 24 年 3 月完结了 IS 26262 轿车功用安全系统认证，在车规芯片方面的活跃布局有望使公司收成新的添加动能。

4.2、艾为电子

高功用数模混合芯片产品力抢先，电源办理与信号链产品持续丰厚。公司的高性能数模混合芯片包含音频功放芯片、触觉反应芯片、 IS 光学防抖 SoC 芯片、压力感应 SoC/AF 芯片、电容感应 SoC 芯片、SAR 感应 SoC 芯片、声光同步呼吸灯驱动 SoC 芯片等，产品力抢先。公司高功用数模混合芯片产品线已构成了算法 +硬件为一体的系统性处理计划，具有优异的竞赛力，并持续带动电源办理与信号链产品线的不断丰厚与创收。到 2023 年 12 月 31 日，公司累计发布产品 1200 余款，产品子类到达 42 类，年出货超 53 亿颗。

音频功放产品力抢先，OIS 等大单品带动多产品线加快放量。公司以音频功放产品发家，经过 10 多年的阅历堆集和产品迭代立异，已构成了目录化的音频功放产品系列，在音频功放芯片商场的占有率逐步进步且方位安定。公司在国内首要突破手机摄像头光学防抖 IS 技能完结规划量产，并已规划了 AF 和 IS 全系列产品，公司的 SMA 高端计划已成功导入品牌客户并完结量产出货。其时摄像功用是手机的重要立异方向，跟着高端机的 IS 功用持续立异迭代，一起 IS 功用向中低端机型下沉，公司的 IS 产品线有望凭仗超卓的功用优势加快放量。除音频功放、 IS 驱动、haptic 触觉反应等明星单品外，公司的其电源办理与信号链产品亦在持续扩大和放量阶段。公司在消费电子下流客户掩盖广泛，有望凭仗日益丰厚的产品矩阵持续进步手机和AIoT设备的单机价值量，领跑消费电子模仿IC。

营收添加稳健，毛利率触底修正中。公司在 21 年半导体供需错配大环境下营收大幅添加，22 年营收负添加后，23 年现已重回营收添加轨迹，尤其是 23Q3 和 23Q4，在消费电子复苏与补库动作的共振下，营收同比别离+108.57%、+78.33%。而 21 年一芯难求下的高价高毛利仅仅暂时，职业去库存也影响着出货价格，公司毛利率在 23 年到达了 24.85%的低谷，但跟着职业去库进入结尾，反常贱价将得到持续的修正，公司持续的产品立异也有利于毛利率的修正，咱们判别 23Q3 中 22.12% 的毛利率现已触底，未来将进入毛利率修正的轨迹中，公司的盈余才能将逐步恢复。

消费电子是根本盘，工业和轿车将奉献添加新动能。消费电子是其时公司的中心下流，公司以产品的全面性与立异性在消费电子范畴持续生长，一起也在工业和轿车范畴积储动能。公司在 22 年添加了 IATF16949 轿车质量办理要求并取得了契合性证书，23 年取得了 IS 26262:2018 轿车功用安全最高等级 ASIL D 流程认证证书，上海临港艾为车规试验中心也已奠基建造，显现进工业车规产品的决心。消费电子模仿 IC 多为低压产品，跟着更多高功用数模混合产品逐步导入工业轿车等高压运用范畴（其时中控背光驱动、接触反应等产品已上车运用），公司的产品料号预期将快速添加，毛利率也有望更上一层楼。23 年，公司相关产品在汽车范畴取得持续打破，成功导入阿维塔、比亚迪、零跑、奇瑞、长安、吉祥、现代等客户，均已完结产品量产。

4.3、纳芯微

高功用高牢靠模仿厂商，集合轿车泛动力主赛道。公司以信号调度芯片和阻隔类芯片发家，依据 Mar ets and Mar ets 数据，公司 2020 年数字阻隔类芯片全球商场占有率到达了 5.12%。公司集合传感器、信号链和电源办理三大产品方向，广泛运用于轿车、泛动力和消费电子范畴，到 2023 年末，公司料号逾越 1800 款。由 21 年开端全球性半导体供需错配与国产代替浪潮助力公司很多产品导入客户，营收呈现迸发式添加，23 年在职业库存水位较高与海外大厂急进的价格战略一起影响下，公司营收承压，预期跟着 24 年下流库存的去化以及公司新品的连续放量，公司营收将重拾添加动能。

阻隔类明星产品，传感器电源办理齐发力。公司以包含数字阻隔器、阻隔接口、阻隔电源、阻隔采样等丰厚的“阻隔+”产品奠定根底中心竞赛力，一起在传感器和电源办理范畴也持续发力，如在传感器范畴稳固压力传感器功用，新推出磁电流、温湿度传感器等新产品，电源办理范畴推出车规级功用安全主驱驱动，L D 尾灯驱动、电机驱动、高边开关等。跟着公司各产品线的移风易俗，非阻隔类产品的营收占比稳步向上，23 年现已到达了 39%。

深耕轿车电子和泛动力，活跃布局海外商场。公司集合高壁垒的轿车和泛动力赛道，中高压的运用环境给公司的阻隔类产品供给了大展拳脚的空间，国内整车、光伏、工业自动化等企业的高速展开也为公司供给了一个持续添加的下流商场，电动化与智能化的趋势更使得轿车范畴有着丰厚的职业时机。以下流运用范畴来看，公司 90%以上的营收来自于轿车电子和泛动力。此外，公司致力于成为全球性模仿厂商，坚持全球多元化布局，已在日韩德等轿车工业传统优势国和区域设立了分支组织，23 年公司境外收入占比 12.35%。

毛利短期承压，持续研制投入助力长时间生长。轿车和工业是模仿 IC 毛利率相对较高的范畴，但在 23 年下流职业去库存和海外大厂较为急进的价格战略下，公司毛利率承压，但咱们判别在剧烈的竞赛中公司商场份额稳中有升，其间公司 23 年全年出货 19.16 亿颗，出货量同比添加 33.87%可佐证。面临剧烈竞赛，公司也坚决进行研制投入，23 年研制费用 5.22 亿元，包含了 1.73 亿元的股份付出费用。在营收绝对值的影响下，23 年研制费用率较高，但坚决的研制投入也为公司营收规模的长时间添加奠定了坚实的根底。

4.4、思瑞浦

数模产品协同展开，推动途径化展开战略。公司主营产品分为信号链芯片、电源办理芯片和嵌入式处理器芯片，采纳途径化战略，数模协同展开。公司传统优势信号链范畴产品类型和类型不断丰厚，23 年在细分范畴定制迭代阻隔采样、运算扩大器、高功用 ADC/DAC、CA 系列等产品。电源办理则持续拓产品，轿车级电源产品储藏不断丰厚。公司 2021 年树立 MCU 业部，TPS32 混合信号微操控器宗族干流产品线的两大系列合计 26 款产品于 23 年完结量产发布，23年公司 MCU 产品线已完结量产出售。其时公司产品掩盖智能门锁、智能家居、工控、家电等运用范畴，正向数字电源、逆变、储能等范畴拓宽，生长潜能大。公司具有逾越 1600 款产品，服务逾越 6000 家客户。

收买创芯微来拓宽产品线，自建测验中心强化供应链。创芯微集合于消费类 BMS 芯片，思瑞浦下流多为工规，运用范畴构成互补。经过外延并购创芯微，公司产品地图与下流有望快速拓宽，创芯微可以协助思瑞浦的技能与产品在消费范畴转化为收入，思瑞浦的出售途径也能协助创芯微产品进入工规、车规商场。23 年公司自建的姑苏测验中心也正式投入运营，首要满意公司自有高端产品的晶圆测验和制品测验环节，增强研制技能和测验工艺的协同效应，为公司供应链安全、技能保密和研制迭代供给有力支撑。其时信号链仍是公司的营收主力，跟着外延并购和自建测验中心的影响逐步闪现，公司信号链和电源办理有望协同展开。

终端商场景气量欠安，收入毛利承压。2023 年全球半导体职业处于下行周期，下游需求不振叠加海外模仿龙头急进价格战略的影响，公司成绩承压。23Q4 公司毛利率为 46.61%，24Q1 毛利率环比+1.02pct，后续在价格压力趋稳的态势下，公司有望经过供应链降本和新品迭代修正毛利率。研制费用方面公司坚决投入，研制投入坚持高位，其间 22、23 年别离包含了 2.47、0.27 亿股份付出费用。

活跃拓宽车规商场，全球化布局持续完善。公司车规级产品展开杰出，23 年推出包含高集成度车规级 PMIC、支撑特定帧唤醒的车规级 CA 收发器等打破性产品。到 23 年末，公司已有逾越 20 余个品类合计 110 余款产品上市，包含轿车电子系统中动力、座舱、智驾、车身、底盘等运用。为进步全球商场掩盖度，公司 23 年在美国、日本、韩国、德国新设出售支撑中心，便于快速呼应海外客户需求，供给优质的本地化支撑，全球化布局持续完善。

4.5、南芯科技

电荷泵赛道龙头，产品力与市占率抢先。公司专心于电源及电池办理范畴，为客户供给端到端的完好处理计划。电荷泵是公司的明星产品，运用于手机快充范畴，因为无须调配电感，具有高效率、高功率密度、低发热等长处，是 22.5W 以上手机大功率充电的干流计划。依据招股书数据，以 2021 年出货量口径核算，公司电荷泵充电办理芯片位列全球榜首。23 年公司推出业界抢先的超高功率、6:2 架构的电荷泵芯片，支撑 300W 快充功率。

电荷泵产品线是公司的根本盘，全链路产品线持续拓宽。作为手机快充的干流解决计划，电荷泵在其时手机商场中归于刚需，且持续获益于快充功率与浸透率的进步。公司电荷泵产品客户掩盖全面，产品线丰厚，占公司营收约 7 成，一起维持 40%+的毛利率，凸显了公司在 cost-do n 规划与规划效应上处于抢先优势，是公司的根本盘。与此一起，公司也在供电端和设备端进行产品拓宽，如高集成度 AC-DC 电源办理芯片、无线充电芯片、Amoled 供电芯片等。供货商的系统性解决计划才能有助于完结客户供应链办理增效与公司产品创收的双赢，公司充电管理全链路产品拓宽潜力大。

电荷泵带动营收高速添加，后续添加动能有望由其产品线接力。跟着公司明星产品在 21 年放量，公司全体营收高速添加，在 21 年到达了 451.96%的同比增速，跟着营收基数的变大，主力电荷泵事务增速估计趋缓。而在电荷泵产品攻城略地之后，比如适配器电源办理与轿车电子产品线有望接力，成为营收添加的新力，其间适配器电源办理产品线 23 年营收同比+88.47%，轿车电子产品线 23 年营收同比+89.02%。

获益于杰出的竞赛格式，公司毛利率安稳且有望坚持。因为电荷泵格式竞赛相对会集，海外大厂未要点布局，且公司的产品仍在持续迭代晋级中，所以全体毛利率较为优异。未来跟着公司在充电办理全链路上进行产品扩张，对毛利率或许有小幅影响，但全体毛利率水平依然可控。21 年公司电荷泵产品大规划导入干流手机客户，公司净利率也在 21 年到达峰值，现逐步收敛至稳态区间。

4.6、杰华特

虚拟 IDM 形式，DRMOS 与多相操控器未来可期。公司选用虚拟 IDM 形式，无须 IDM 形式高额的固定财物出资，一起也能绑定专属产能并完结自有工艺途径的迭代晋级，完结芯片的高功用、高牢靠性和高效率。公司在电源办理 IC 方面布局较广，构成了 AC/DC、DC/DC、线性电源、电池办理四大四类，其间 DC/DC 产品掩盖 5-700V 低中高全电压等级，其间的 DrM S 和多相操控器事务持续推动， 30A-90A DrM S 及 6 相、8 持平多相操控器均已完结量产，该产品在 PC、轿车电子和服务器上均有运用，竞赛对手首要为海外厂商，有望为公司的成绩带来爆发式的添加。公司股东包含 DrM S 和多相操控的在 PC 和服务器上的战略客户，有望使公司的产品在界说上坚持抢先优势。

23 年营收承压，毛利存在上行潜力。公司 23 年营收 12.97 亿，同比 22 年呈现小幅下滑，首要遭到职业下行期与价格压力的影响。公司依然坚持活跃的商场战略， 23 年完结全年销量同比添加 26.5%，跟着后续价格企稳与新品放量，公司 24 年营收有望完结较高弹性。毛利率方面，消费电子仍是公司重要的下流（如 L D 驱动和 AC/DC 产品），叠加职业下行期影响，23 年毛利率 27.40%，一起 24Q1 已呈现环比改进。跟着高毛利产品的逐步放量，公司毛利率存在上行潜力。

坚持高研制投入，长时间营收放量可期。到 23 年，公司共有研制人员 544 人，研发费用挨近 5 亿，下行周期的坚决研制投入使得费用率相对较高，未来跟着研制效果逐步转化为营收，研制费用率有望逐步回落。公司在轿车电子方面的布局也值得等待，在车规方面推出了 5-100V 的完好 DC/DC 产品矩阵、国内首颗 50A 车规级高效率智能功率模块（DrM S），栅极驱动、LD 等也有布局，运用于智能座舱、智能电动以及 ADAS 等范畴，组成公司新的生长曲线。

4.7、帝奥微

优势产品功用抢先，多元布局持续丰厚产品矩阵。公司专心于高功用模仿芯片，持续为客户供给高效能、低功耗、质量安稳的模仿芯片产品。2023年公司信号链芯片占比 50.4%，电源办理芯片营收占比 49.6%，占比全体安稳。信号链芯片方面，公司产品包含运放、模仿开关和 MIPI 开关，在高速高精度方面坚持抢先。电源办理芯片方面，2023年公司 AC/DC、DC/DC 不断放量，高功用充电产品、LD 、负载开关及其驱动类产品亦稳步进步。公司电源办理主打低功耗、低 MI，目前正持续推动工业、服务器大电流电源模块、氮化镓快充和轿车智能照明驱动等方向的运用。公司客户掩盖小米、 PP 、VIV 、大华和海康等头部终端厂商及闻泰、华勤等闻名 DM 厂商。到 23 年末公司产品类型已达 1600 余款，多项产品已达国际先进水平。

营收短期承压回转在即，毛利水平全体稳健。公司在半导体下行周期中成绩承压， 23Q1 根本成绩触底，经过一年多的职业去库存，尤其是 23 年下半年消费电子下游康复拉货后，公司营收逐步企稳，根本重回添加轨迹。24Q1 公司营收 1.28 亿，同比+69.81%，环比+49.93%，估计 24 全年营收有望逐季添加。公司在低功耗、高速、高精度方面产品布局较多，以高功用精品产品参加商场竞赛，竞赛格式相对杰出，毛利率压力相对较小，且跟着新品推出，毛利率仍有上行空间。

掩盖多元范畴，发力车规运用商场。公司坚持研制投入，不断开辟产品范畴，覆盖了包含消费电子、轿车电子、智能 L D 照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等范畴。公司注重在车规产品的研制布局，已在信号链范畴推出高速运放、高精度电流检测扩大器等车规产品，在电源办理范畴推出马达驱动、高精度高边开关、车灯等系列性产品。公司 23 年研制费用 1.46 亿，咱们判别有较大份额是车规方面的投入，跟着公司高功用车规产品的持续丰厚与客户侧的持续导入验证，有望给公司奉献明晰的生长曲线。

4.8、天德钰

集合闪现驱动芯片，电子价签驱动产品力抢先。公司专心于移动智能终端范畴整合型单芯片，闪现驱动芯片（DDIC+TDDI）和电子价签驱动芯片是其时营收主力。公司国内外终端客户资源丰厚，协作客户包含 B 、群创光电、华星光电等面板厂，华勤、闻泰、龙旗等 DM 厂商，产品广泛运用于手机、平板、智能穿戴等产品。依据成绩快报数据，公司商场份额持续拓宽，手机高刷新率闪现驱动芯片，带笔的平板闪现驱动芯片，四色电子价签驱动芯片等新品对成绩奉献显着，公司 24H1 完结收入 8.43 亿元，同比+67.74%，完结归母净利润 1.02 亿元，同比+118.14%，生长才能无虞。

布局快充协议和音马达，构筑潜在添加点。快充协议技能往更高瓦数和更高集成度方向展开，公司的快充协议持续移风易俗，23 年推出高集成度的 JD6628 产品。音马达的中心功用是完结摄像头对焦和光学防抖，分为开环、闭环和光学防抖（ IS）三大类。音马达产品功用依托硬件 +软件算法，公司已研制多款分立式驱动 IC 以及 IS 软件算法，有较强的产品竞赛力。其时智能手机商场高端机型 IS 根本是标配功用，且该功用正在进行持续的晋级迭代与运用下沉，公司在高端音马达（ SMA）上已有产品计划，有望在音马达赛道取得稳健生长。

4.9、龙迅股份

掌握商场机会，迭代产品功用，构建中心竞赛力。公司专心于高速混合信号芯片规划，其产品具有低功耗、低推迟、高兼容和高牢靠性等特征，并广泛运用于 PC 及周边、安防监控、视频会议、轿车电子、闪现器及商显、AR/VR 及通讯 5G 等范畴。公司研制的 4K/8K 超高清视频信号桥接芯片在 2023 年开端批量出货，成为商场上少量可兼容多种超高清信号协议，支撑包含视觉无损视频压缩技能、视频缩放、旋转及切割等视频处理功用和 8K 闪现的单芯片处理计划产品，满意了客户新一轮晋级换代需求以及超高清闪现的商场需求。

布局轿车电子，成绩持续添加。轿车电子是公司重要的布局方向，到 23 年末，公司在车载昂首闪现和信息文娱系统等范畴已完结高清视频桥接和处理芯片的导入，其间已有 8 颗芯片经过 A C-Q100 认证，公司轿车电子事务有望持续快速增长。与此一起，公司运用高速数据传输多年的技能堆集，也活跃研制面向 HPC、新一代通讯等范畴的高速数据传输芯片。全体来看，公司营收持续添加，毛利率坚持 50%以上且相对安稳，凸显生长性和盈余才能。

4.10、英集芯

深耕电源办理范畴，领跑快充协议芯片。公司专心于开发移动电源芯片、快充协议芯片、无线充电芯片、车充芯片、TWS 耳机充电仓芯片等产品，公司以特征数模混合 SoC 芯片翻开快充移动电源芯片商场，单颗芯片完结 MCU 电量闪现，充电、升压、按键、手电筒等、边充边放、锂电维护、快充协议等功用，显着优于多芯片的分立式计划。公司快充协议产品取得了高通、联发科、展讯、华为、三星、 PP 、小米、vivo 等干流途径的协议授权，23 年出货 3.4 亿颗，出货量优势显着。

进便携式储能范畴和车充前装商场，多条生长曲线正在构成。公司已于 22 年进入便携式储能商场，推出标志性的 IP5389 芯片，可供给最大 100W 功率输入输出与 8A 的充电电流，一起集成多项功用，取得很多品牌客户认可，已向正浩、华宝、华美兴泰等品牌厂商量产出货。而在车充商场中，公司正从后装商场向前装商场拓宽，跟着轿车职业电动化和智能化的持续推动，公司有望持续获益。此外公司在音频、物联网的相关产品上也有布局，多条生长曲线正在构成。

4.11、美芯晟

夯实“电源办理+信号链”双驱动，建立“手机+轿车”双途径。在电源办理类芯片领域，公司深耕于 SoC 数模混合电源技能，在信号链芯片范畴公司展开专有侦测算法和感应器操控技能、高精度光电规划技能等要害中心技能攻关。现已构成“电源办理+信号链”双驱动产品系统，首要产品包含无线充电芯片（发射+接纳）、照明驱动芯片、有线快充芯片、信号链光学传感器以及轿车电子产品。依托“手机 +轿车”的用户途径，为公司下流客户供给丰厚优质的芯片产品及处理计划。公司产品掩盖了包含品牌 A、荣耀、三星、传音、VIV 、 PP 、小米、An er、Signify、 Ledvance、抱负、比亚迪等很多闻名品牌。

光传系列产品完结量产打破,无线充事务持续放量。公司跨学科开发交融多项技能为一体的信号链光传感芯片，推出多款光学传感器，完结信号链快速布局，其间中听检测传感、窄缝三合一传感均已量产；业界首款运用于偏振光表冠等芯片已经为业界闻名客户发动规划交给。2024 年 Q1 光传系列产品已完结出售收入 0.11 亿元，有望为公司添加供给持续动力。车载无线充的遍及叠加无线充电在智能手机终端下沉，带动无线充电芯片等产品需求的进步。23 年公司持续完善 5W-100W 的无线充电接纳端与发射端全系列，首先推出工艺立异与技能迭代的 80W 无线充电接纳端芯片，满意工信部最新无线充电规范与旗舰品牌的运用需求。2023 年公司无线充事务营收占比为 42.52%，同比+64.06%，估计 24 年将持续支撑公司业绩添加。

（本文仅供参考，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）

（转自：未来智库）

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